Le Maroc a consolidé ses fondamentaux économiques en 2025, mais la reprise reste incomplète. C’est le principal enseignement du rapport annuel de Bank Al-Maghrib, remis lundi à Sa Majesté le Roi Mohammed VI par le wali de la Banque centrale, Abdellatif Jouahri, lors d’une audience au Palais Royal de Tétouan, en présence de Son Altesse Royale le Prince Héritier Moulay El Hassan.
Dans un contexte international marqué par les tensions géopolitiques, les perturbations des échanges commerciaux et les effets du changement climatique, la Banque centrale estime que le Royaume a confirmé sa capacité de résistance. Elle souligne toutefois que les performances macroéconomiques doivent désormais se traduire par une amélioration plus tangible des conditions de vie des citoyens.
Une croissance portée par l’investissement
Selon le rapport, la croissance économique a atteint 4,9 % en 2025, contre 4,4 % un an plus tôt. Cette progression repose sur le redressement de l’activité agricole, mais surtout sur le dynamisme des secteurs non agricoles, notamment le bâtiment, le tourisme et les services.
L’investissement apparaît comme le principal moteur de cette évolution. Les dépenses d’investissement ont progressé de 16,3 % en volume, soutenues par les grands projets d’infrastructures, les programmes d’adaptation au changement climatique, le renforcement du système de santé, la reconstruction des zones touchées par le séisme d’Al Haouz ainsi que les préparatifs des grandes échéances internationales que le Maroc accueillera dans les prochaines années.
Inflation maîtrisée et finances publiques en amélioration
L’un des principaux enseignements du rapport concerne la stabilité des prix. Malgré l’accélération de l’activité économique, l’inflation moyenne est restée limitée à 0,8 %, favorisée par la baisse des prix internationaux de l’énergie, le recul du coût de certaines denrées alimentaires et la politique monétaire menée par Bank Al-Maghrib.
Dans le même temps, les équilibres budgétaires continuent de s’améliorer. Les recettes fiscales ont progressé de 15,3 %, portées par le dynamisme économique, les effets de la réforme fiscale engagée depuis 2022 et une amélioration du recouvrement.
Le déficit budgétaire a ainsi été ramené à 3,5 % du PIB, contre 3,9 % en 2024, tandis que le ratio d’endettement du Trésor a reculé à 66,6 % du PIB. Les mécanismes de financement innovants ont, de leur côté, permis de mobiliser 40,1 milliards de dirhams, limitant le recours aux financements classiques.
Une politique monétaire toujours favorable
La Banque centrale a poursuivi l’assouplissement de sa politique monétaire en abaissant son taux directeur à 2,25 %. Elle a également maintenu un important soutien au système bancaire, avec près de 140 milliards de dirhams d’injections hebdomadaires de liquidités, tout en lançant un programme dédié aux très petites entreprises afin de faciliter leur accès au crédit.
Dans ce contexte, le crédit bancaire accordé au secteur non financier a progressé de 4,8 %. Bank Al-Maghrib relève toutefois que les créances en souffrance dépassent toujours 100 milliards de dirhams, signe que plusieurs secteurs demeurent fragiles malgré l’amélioration de la conjoncture.
L’emploi reste le principal défi
Si les indicateurs macroéconomiques évoluent favorablement, la Banque centrale estime que le marché du travail demeure le principal point de vigilance.
Le taux de chômage s’est établi à 13 % en 2025. Les créations d’emplois progressent, mais restent insuffisantes pour absorber les besoins du marché, notamment chez les jeunes et les diplômés.
Pour Bank Al-Maghrib, la priorité consiste désormais à transformer la croissance en emplois durables. L’institution appelle à renforcer le rôle du secteur privé, à améliorer la compétitivité des entreprises et à mieux adapter les formations aux besoins de l’économie.
Des réserves de change à un niveau record
Le rapport met également en avant la solidité des comptes extérieurs. Les exportations, soutenues notamment par les secteurs des phosphates et de l’aéronautique, le dynamisme du tourisme et les transferts des Marocains résidant à l’étranger ont permis de consolider les entrées de devises.
À fin 2025, les réserves officielles de change ont atteint 443 milliards de dirhams, soit l’équivalent d’environ cinq mois et demi d’importations de biens et services. Pour la Banque centrale, ce niveau constitue un atout majeur pour préserver la stabilité financière face aux incertitudes internationales.
Les réformes doivent s’accélérer
Au-delà des résultats économiques, Bank Al-Maghrib insiste sur la nécessité d’accélérer les réformes structurelles. La Banque centrale estime que la réussite des grands chantiers engagés par le Royaume dépendra d’une meilleure efficacité de l’investissement public, d’un ciblage plus précis des politiques sociales et d’une évaluation renforcée des programmes publics.
Le rapport met également en avant plusieurs priorités pour les prochaines années : la transition énergétique, la gestion durable des ressources en eau, l’accélération de la régionalisation avancée et la réduction des disparités territoriales.
Pour Bank Al-Maghrib, le Maroc dispose aujourd’hui de fondamentaux solides. Le défi consiste désormais à transformer cette performance économique en progrès durable, capable de créer davantage d’emplois, de réduire les inégalités et d’améliorer le niveau de vie des citoyens.
